以史为鉴：美联储“自由派”的缩表计划会导致流动性危机吗？

经过数月底的辩论，银行业终于将要打开缩表原计划，施加压力货币税制以应对数十年来最严重的通货膨胀率。

尽量可避免美国政府以外的通货膨胀率及劳动者程度，银行业此次缩表原计划将保守派、较慢的多。

银行业上一次竭力削减股东权益负债表时，慌乱招来：由于缩表以致于造成了的生产力枯竭，美国政府货币市场需求隔夜短期利率在2019年9月底上扬到将近10%。这引致庞大的市场需求慌乱，逼迫银行业出手救市，并在前夕10月底重启扩表。

本次削减有多保守派？

在上一轮缩表进程中，银行业在2008年降息扩表后，仍然等到2015年才加息，然后又过了两年左右才开始削减股东权益负债表；在打开缩表后，银行业花了大达一年时间才将削减生产能力提高到500亿美元/月底的最大值。

尽量可避免美国政府以外通货膨胀率及劳动者程度，银行业此次缩表原计划将保守派及较慢的多。

美国政府总统拜登提名为银行业常委的银行业理事布雷纳德本周已公开坚称，遏制通货膨胀率是银行业或许的第一迫切需要：

鉴于复苏比上一个周期更为强力和更为快，我届时缩表低速将比2017-2019年的周期很慢，续期债券收益不用于再外资的限度金额将微小更为大，翻倍次于限度的过渡时间也更为短。

最新会议纪要显示，银行业官员们普遍首肯，银行业应当从5月底开始的三个月底或者更为长一点时间内将缩表生产能力从零增加到950亿美元。这一生产能力几乎是前次缩表500亿次于限度的两倍，提高低速也很慢。

在可分种类上，银行业将借此每月底最多削减600亿美元的美国政府债券。当续期美国政府债券的数量低于该程度时，银行业建议通过削减持有内涵达3250亿美元的短期债券来弥补差额。

银行业还期盼削减其在疫情流行前夕开始买到的独立机构抵押贷款证券（MBS）持有量，每月底减持幅度受到限制在350亿美元。但外界届时，考虑银行业以外的持有量，关的减持生产能力可能只能翻倍250亿美元。

银行业加息的幅度也更为加保守派。多名银行业官员届时期望可能适合一次或更为多次加息50个----——这将是2000年以来的首次（单次50个----）。

生产力危机是否层出不穷？

过快的缩表可能随之而来一系列关键问题。银行业上一次竭力削减股东权益负债表时，慌乱招来。

2013年5月底，前银行业主席本·伯南克在上议院听证时意外拘押缩表信息，其告诉上议院银行业可能要在前夕晚些时候开始削减其股东权益买到生产能力。由于市场需求将要不足，这在当时引致剧烈的市场需求慌乱，“削减恐慌”下，美债收益率大幅上扬，给经济尤其是房地产市场需求造成了了庞大压力，再次随之而来银行业暂缓缩小股东权益复合的原计划中止。

而到了2019年9月底，由于缩表以致于造成了的生产力枯竭，美国政府货币市场需求隔夜短期利率上扬到将近10%，这逼迫银行业祭出一系列注入生产力的操作，为隔夜外汇市场需求输血。

随后为尽可能银行抵押所需、可避免9月底货币市场需求纷乱层出不穷，银行业再次于前夕10月底上旬扭转税制，重启扩表，银行业第一次缩表实验就此结束。

银行业本次是否能顺利完成缩表以外尚众说纷纭，但市场需求生产力并不乐观：伴随着税制施加压力，美债市场需求的生产力不太可能降至2020年3月底以来的最低点。

DoubleLine外资复合经纪人Gregory Whiteley指出，当银行业2020年3月底开始扩表时，美债生产力关键问题实际被隐藏了起来。但随着银行业重启缩表，这些关键问题将逐步沾染，伴随着生产力走低，市场需求剧烈波动的概率大大提高。

市场需求交易本体的变化也将对市场需求生产力造成了冲击。

自2008年金融独立机构危机以来，由于实施更为严格的外汇要求，一级交易商——作为美国政府债券传统做市商——已逐步放弃了相应反派。与此同时，对冲外资公司和高频交易公司则介入填补空缺。

但这造成了潜在的关键问题：这些独立机构倾向于在市场需求最纷乱以前（也是最需要他们的以前）放弃市场需求，这可能在期望愈演愈烈市场需求波动。

美国政府银行美国政府利率方式而主管Mark Cabana警告称，进一步的波动可能会施加压力金融独立机构状况，使公司和消费者更为难获融资，随之而来经济“相当大放缓”。