卫龙港股IPO：谁为辣条的狂暴净值买单？

.22亿股，大约合每公司股票格为4.48美元（大约合投资者额30元）/股，照此计数，卫龙的投后清净资产降到了94亿美元，最多投资者额600亿元。

6同月25日，南京泓仁德又以1.1亿美元对价配售2453万股债券。

建构卫龙2020年的财年数据资料，这一轮额度，投资者独立机构给卫龙的静态溢价已达73倍。

是从：卫龙新鲜招公司股票书

据招公司股票书，CPE源峰（中都信产业基金会）在其中都股东4.26％，是最大的独立机构投资者方；南京泓仁德和高瓴股东2.26％、微信和云锋基金会分别股东1.23％、云岭中都国、Duckling Fund和厚生投资者分别股东0.55％、海松外汇股东0.41％, CWL Management XVIII Limited股东0.21%。

是从：卫龙新鲜招公司股票书

这是卫龙并购年前第一次、也是唯一一次额度，汇流了中都国最顶尖的投资者独立机构。

选项在中都国工商银行并购的卫龙，这600多亿清净资产，是同为佐料休闲药品的周黑鸭（01458.HK）清净资产的6倍。

2020年第二场SARS政治危机后，上供门店企业衰退，周黑鸭的公司股票开启了“报复性上涨”。从2020年1同月清净资产低迷期的27.6倍，玛到同月9同月130倍，并持续据统计一年，长年甚至冲到最高值145倍。而这段时间，也是产品赛道的光和总能。

是从：同花顺iFind，除此以外自力编纂

周黑鸭145倍的狂热阶段，正好是在2021年3同月至6同月过后，卫龙未完成A轮额度过后。在之年前VC/PE向投决会审核的尽调研究报告中都，回来寻对於该公司、争取清净资产参考是必要先导。如以周黑鸭好好对於该公司，就不枉理解73倍PE的范式：73倍进入，哪怕100倍卖出，都盈利丰厚。

日后中都国工商银行药品饮料一路走跌。中都国工商银行非必需产品业加权，整体从2021年2同月溢价最高位41.75倍，到本年度3同月高位不到22倍，大大的无功而返48%。截至2022年7同月8日，PE回落至28.17倍，与3至5同月SARS结束期的22倍近远比更差，但枉回上到，也低于据统计三年大约30倍的皆值。

中都国工商银行非必需性产品业加权，是从：同花顺iFind

万得港台药品、饮料与棉花加权，是从：万得

在此之年前，周黑鸭的溢价也在20倍-30倍两者之间蛰伏。

波浪退缩，理性回归。更进一步中都国工商银行产品给出非必选产品的理性价格，最多也就是30倍。用意计数，卫龙在此之年前清净资产应在250亿上下，与600亿对比，银两据统计60%，不止“腰贼”。

如以中都国旺旺（0151.HK）为对标该公司，不枉看得出来它与卫龙的相似之处：都有一个超级大单品，外汇额占多数比最多50%——中都国旺旺是旺旺牛奶，卫龙是辣条。中都国旺旺的外汇额和盈利为数，大约为卫龙5倍。

无论如何上，如果卫龙上涨到中都国旺旺这个体量，那么意味着，中都国旺旺在中都国工商银行产品的长期以来，已预示了卫龙的将来。

中都国旺旺的清净资产用意类推极其“理性”，常年稳固在15倍-20倍复线，从2020至今平皆16倍。用意参照，卫龙的远期清净资产以内为125亿至166亿两者之间。与600亿对比，银两70%-80%，可谓“脚部贼”。

是从：同花顺iFind，除此以外自力编纂

在这个清净资产大范式下，一旦并购，卫龙将来清净资产上涨，显然上各不相同基本面获利是否能翻倍。

A股也除此以外如此。点心造山运动从2020年5同上半年上到80倍PE，一年后无功而返到20倍。按7同月8日定价计数，PE为38.17倍。

申万宏源A股点心加权851281.SL，是从：同花顺iFind

卫龙Pre-IPO轮600亿清净资产，如果和A股2家佐料点心该公司远比，是除此以外外汇额程度的有友药品清净资产的16倍，大约为绝味药品（603517.SH）清净资产的2倍；和休闲药品远比，是外汇额程度众所周知的恰恰药品（002557.SZ）清净资产的2.34倍。

虽然卫龙不用有人选项A股，但只有A股，可以给点心跨国企业40倍的PE。按卫龙2021年财年计数，即便在A股并购，也仅能获330亿近的清净资产。

点心加权851281.SL成分股，是从：同花顺iFind

总之，不管如何计数，卫龙在当下A股和中都国工商银行两地，都枉以回来到必要支撑600亿清净资产的事实。200亿至300亿，才是卫龙的真实世界清净资产。

03 爆品枉再行

2021年，卫龙有两个品类（即调味料面制品及蔬菜制品）的年零售商额最多投资者额10亿元；其中都四个单品（即大红曲、魔芋趣、亲嘴烧及小红曲）的年零售商额皆最多投资者额5亿元。

是从：卫龙新鲜招公司股票书

从下图可以看得出来，辣条系列上涨已明显放缓，从2019年的15%，降低到2021年的8.47%，上涨方知顶；魔芋趣为都有的蔬菜制品，是卫龙多样化商品意图的在实践中都，但降到10亿等级后，经济指标从123%下降到43%，能否降到辣条的30亿为数，还需要观察。而豆皮、卤蛋等，几年长期以来不温不火，甚至去年还是负上涨。

这说明，辣条爆品的事与愿违，并必须被卫龙读取其他单品。

是从：同花顺iFind，除此以外自力编纂

从国内外药品类跨国企业转型心路历程来看，靠一款爆品洋酒的该公司，不管是可口可乐还是涪陵榨菜，后续大受欢迎的多元化商品，皆呈现“加权级衰减”的自然现象。

从财年的形成来看，卫龙整体利润虽有上涨，但外汇额经济指标已在20%之下，零售商价格、零售商费用、管理费用快速上涨，变形盈利空间，导致2021年财年上涨太低1%。

是从：同花顺iFind，除此以外自力编纂

毫无疑问唯一必要的上涨建言是上涨。在的大单品网路服务日渐铺满的可能会下，上涨几乎是唯一玛动上涨的途径。

在此之前，非必需品在产品稳固的可能会下，上涨的上限也并不高。

04 并购全因

6同月28日，卫龙新鲜第三次递表上市公司，在此之年前，卫龙已日后于2021年5同月12日、11同月12日递表，皆已“过载”。极其截然不同的是，3同上半年额度接据统计年前夕，5同月8日刚刚宣布额度未完成，4天后几天后递表，招公司股票书过期后又之前决心，其忧郁可方知一斑。

时间是朋友们，也是敌人，看来卫龙和一众投资者独立机构自视这一明白。第二场额度即申请IPO，大可能性因为在这个清净资产水位，已无法在一级产品谋求后轴额度，仅仅寄希望于二级产品回来“接盘超人”成交。

在此之前，也令人疑窦丛生：每年光是国有现金清净流入就有七八个亿的卫龙，年年额度上亿也于是从，成立20年来不用遵从过股权投资者，固定资产投资者都不用耽误过，为何在2021年5同月突然“想开了”？

毫无疑问一切诉求焦点，都连到的是境外二级产品的自主性。

只是，本年度的中都国工商银行产品，赞许不会为600亿一包的辣条收钱。

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