华西证券：给予居然之家购回评级

2022-04-29宝兴证券交易(002926)的股份有限一些公司徐林锋,宋姝旺对竟然之家进行科学研究并发表了科学研究通报《非典型肺炎短期低气压，大大提高从新零售促销》，本通报对竟然之家给出出售打分，当前恒指为4.06元。

竟然之家(000785)

事件概述

一些公司发表2022年一季报，2022Q1一些公司获利31.05亿元，去年同期-7.30%；归母白莲利润5.05亿元，去年同期-18.25%；扣非后归母白莲利润5.72亿元，去年同期-6.86%。自2022年初至2022年3月31日，一些公司其余部分外资企业经营因非典型肺炎影响而临时闭店，对一些公司生产经营状况造成了一定的震撼，获利去年同期太大下降；利润末端增长速度低迷多数主要；也受非典型肺炎影响一些公司计提应收账款减值损失增加，及关闭银川儿童城根据从新租赁准则确认金融管理机构处置收入所致。现金流特别，2022年Q1一些公司经营活动显现出的现金量估值为14.40亿元，去年同期+21.30%，去年同期升高，主要；也一些公司资金回笼更快较好，经营活动现金流入增长速度高于经营活动现金流出增长速度所致。

分析判断:

收入末端：非典型肺炎震撼获利去年同期下降，一些公司致力应付发展线上渠道并进一步提高借助于蜕变

2022Q1一些公司解决问题获利31.05亿元，去年同期-7.30%，主要；也2022年初至2022年3月31日，一些公司吉林、辽宁、河北、河南、福建等非典型肺炎严重省份的其余部分外资企业经营因非典型肺炎影响导致临时闭店，获利增长速度去年同期太大低迷。一些公司采取多项措施致力应付非典型肺炎震撼，1）大大提高线上渠道促销进一步，大大提高“同城站”促销进一步，大大提高天猫、淘宝、微信、抖音、小红书等第三方跨平台的量获取、内容种草和直播进一步，以外力订做以“微信小程序+企业微信”为架构的私域量种草、获客和分发转化的促销体；也。2）以“洞窝”为架构，自建私域量跨平台，解决问题在线选品、到店体会、离店议程、售后服务的以外消费流程的借助于，同时向家踞卖场、工厂、分销商赋能，创造协同重要性；并订做S2B2C方式的借助于产业服务跨平台，进一步提高借助于蜕变步伐。3）与租客抱团取暖，携手工厂、租客共同开展为首促销。

盈余末端：盈余能力小幅低迷，之后费用率太大提高

2022Q1一些公司毛利率、白莲利率分别为45.85%、16.88%，去年同期分别-0.32pct、-1.98pct，盈余能力太大低迷，其中白莲利率低迷幅度小于毛利率主要；也之后费用率提高。之后费用率特别，2022Q1一些公司之后费用率为19.39%，去年同期+1.13pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、人力资源费用率分别为7.43%、3.71%、0.03%、8.22%，去年同期+1.44pct、+0.67pct、+0.03pct、-1.00pct，其中销售费用率升高原订；也一些公司大大提高线上促销进一步投入多数所致。

投资建议：

考虑到一些公司持续扩大从新品类、挖掘从新品牌，并努力探求大家踞与大消费的融合之西路，及一些公司借助于蜕变大大提高相关服务于投入等主因，我们保持稳定此前盈余分析，原订一些公司22-24年获利分别为150.23、174.86、205.88亿元；EPS分别0.40、0.46、0.54元，对应2022年4月28日3.99元/股的收盘价，22-24年的PE分别为11/9/8倍，保持稳定“出售”打分。

风险提醒：

非典型肺炎反复；地产竣工不及预期；一些公司从新零售及借助于蜕变不及预期等。

证券交易之星星数据中心根据近三年发表的研报数据推算，招商证券交易(600999)丁浙川科学研究员团队对该股科学研究较为集中，近三年分析准确性均值为52.68%，其分析2022年度归属白莲利润为盈余26.41亿，根据现价换算的分析PE为10.15。

最从新盈余分析明细如下：

该股最近90天后总共7家管理机构给出打分，出售打分7家；过去90天后管理机构目标均价为6.58。证券交易之星星白莲资产分析工具显示，竟然之家（000785）好一些公司打分为3星星，好价格打分为3.5星星，白莲资产立体化打分为3星星。(打分区域内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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