防晒剂黄金赛道，景气持续向上，国货崛起新炮兵阵地

【制品*吴劲草】颜值在经济上复刻版深度年度报告之六——乳胶剂黄金起跑，荣景持续向上，华商崛起新阵地

投资切实

乳胶剂是制品制品中的的黄金起跑，类别独特、加进量较大。制品成分可分为胶体、一般加进剂和活性成分。乳胶剂是一类加进量较大的活性成分（在乳胶厂家中的合计加进量大于20％+），且多种乳胶剂往往搭配适用，因此乳胶剂的蟠龙的产品容易形成一定的现有震荡和买家壁垒。目前主要乳胶剂达30种大约，按作用基本原理可分为宇宙学乳胶剂和化学乳胶剂，按转换成频谱可分为UVA乳胶剂、UVB乳胶剂和广谱乳胶剂。

20世纪30年代以来，乳胶剂历经认知提高和系统设计突破，未来趋势仅限于高效、人身安全以及隔开格外广频谱。乳胶剂在此之后诞生于西方用于消除美黑每一次中的的晒伤，随着对于防UVA自觉的逐步提高以及系统设计的进步，乳胶剂的类别不断独特、乳胶厂家在西方地区也给与一定普及。未来乳胶剂的发展趋势仅限于：（1）通过物化结合隔开格外长频谱、实现优势互补；（2）追求格外高效、格外人身安全的乳胶剂。

乳胶剂监管：监管十分符合，门槛更高。各国对于乳胶剂加进管理工作均十分符合，采用白名单管理工作，截至2022年7月，宾夕法尼亚州/加拿大/中的国/欧洲理事会/澳大利亚获批乳胶剂数量分别为16/20/27/29/31个，其中的宾夕法尼亚州、加拿大获批适用的乳胶剂数量最少，且浓度限制十分符合。

乳胶企业：上游乳胶剂布局集中的，河段厂家效益荣景向好。（1）效益口：河段荣景度趋向于提高，亚太低价是乳胶剂增长主要驱动。从乳胶剂制品看，欧睿统计分析2021年亚太地区乳胶剂现有达52000吨，其中的亚太低价增幅险胜。从乳胶品终口看，2021年我国乳胶品低价现有为167亿元，处于多摩市前期过渡阶段，增幅快、占有率很低。由于我国消费者一向重视美白和抗老，我们可惜未来我国乳胶占有率不断提高，并带动亚太地区乳胶低价踏入下一增长过渡阶段。（2）供给口：企业布局十分集中的，主要的产品位于中的国和欧洲。乳胶剂主要的产品仅限于默克、德之馨、帝斯曼、科思的股份和美峰化工，其中的科思的股份2019热卖市占率为27.88％，企业布局十分集中的。其中的，西方蟠龙岌岌可危代工向品牌化转变过渡阶段。

投资建议：乳胶剂是制品制品中的的黄金起跑。从效益口看，河段乳胶品荣景度更高，西方乳胶品属于多摩市前期，占有率趋向于提高，有望带动上游乳胶剂在亚太地区迎来新一轮增长过渡阶段。从供给口看，蟠龙份额十分集中的，议价权和成本表征战斗能力强。此外，乳胶剂由于类别独特且加进量较大，具有一定的现有和买家壁垒。总体来看，我们可惜乳胶剂较强的成长性、较好的企业布局以及一定的转到壁垒。力荐亚太地区乳胶剂蟠龙科思的股份。

风险定时：原材料价格震荡，疫情反复，买家失衡风险。

来源:金融界