浙商证券：给予号航站楼买入评级，目标价位17.92元

2022-04-10浙商证券股份有限该公司李丹对白云本机场(600004)进行研究并发表了调查报告《白云本机场2021年修订本网易：Q4开店支出0.8亿元，整年游客吞吐量蝉联国内本机场第一》，本报告对白云本机场给出买进估价，视为其目标价位为17.92元，局限性股价为12.76元，短期内上涨幅度为40.44%。

白云本机场(600004)

经营数据库：下半年持续碰上非典型肺炎阻碍，整年日均蝉联国内本机场第一

21Q4:该公司游客呑吐量、起降架次、货邮呑吐量开店支出19年分别-51%、-28%、 +8.3%,开店支出 20 年分别-37%、-25%、+10.4%;环比 21Q3 分别-1.8%、+2.5%、 +11.4%。

2021整年该公司游客呑吐量、起降架次开店支出19年分别-45%、-26%、+7%，开店支出 20 年分别-8%、-3%、+16%。 】

财务数据库：Q4扭亏为盈，整年扣非归母财年减亏2亿元

支出端： 2021 年， 该公司开店支出 51.8 亿元/-0.85%， 主要因为业务量开店支出下降；其中 21Q4， 支出 15.5 亿元/+6%， 为整年三高季度， 主要因为数据库科技该公司支出、 大多与非典型肺炎相关的支出深受获知条件容许在 Q4 计入。 其中， 广告支出 8.4亿元/+23.6%。 紧接著广州新免应收账款 1.1 亿元， 较上紧接著减低近 0.5 亿元。

成本费用端： 2021 年， 开店成本 52.3 亿元/-1%。 管理费用 3.41 亿元/-6.5%， 占支出的 6.58%，开店支出下降 0.39pct， 主要因为非典型肺炎下该公司缩减公共开支。 零售商费用 7574万元/+10.5%， 占支出的 1.46%， 开店支出增加 0.14pct， 主要因为去年享深受社保免除政府。

投资利息： 2021 年投资利息为 1.17 亿元/-48%， 主要因为上期处理国际物流该公司获得入股利息 1.4 亿元。

其他利息： 2021 年取得其他利息 5855 万元， 开店支出减低 5883 万元， 主要因为政府补助减低。

利润端： 2021 年该公司归母财年-4.06 亿元， 亏蚀开店支出扩展 1.56 亿元； 扣非归母财年-4.55 亿元， 亏蚀开店支出收紧 1.98 亿元。 其中 Q4， 归母财年 0.84 亿元/+72%， 扭亏为盈， 我们视为这与大多支出获知时间延后有关。

愿景： 趁此防疫政府放开， 国际春运复苏后该公司业绩复建

根据中国民航“十四五”规划的判断， 2021-2022 年是从业人员的趋于稳定期和钱财期，2023-2025 年是增长期和释放期， 重点要扩展国内市场、 趋于稳定国际市场。 随着国际春运趋于稳定， 本机场税务支出都未趋于稳定， 该公司都未迈入业绩&收购价双重复建。非典型肺炎前， 白云本机场税务零售商体量小、 人均税务零售商额比不上西进本机场的 1/3， 长期潜力三维空间不小。

开店支出预见及收购价

该公司税务弹性基本不改， 有税商业重奢布局实现从 0 到 1 的打破， 晚期可成为出入境趋于稳定看涨期权。 我们预计该公司 22-24 年归母财年分别近 0.5、 9.9、 18.0亿元， 2022 年目标价 17.92 元/股， 维持“ 买进” 估价

效用提示

非典型肺炎复苏比不上短期内， 税务合同存在重签可能性等

证券之主星互联根据近三年发表的研报数据库计算，中金该公司赵欣悦研究员制作团队对该股研究极为深入，近三年预见准确度平方根为35.79%，其预见2022年度分属财年为开店支出4.48亿，根据现价换算的预见PE为67.16。

除此以外开店支出预见明细如下：

该股都只90月内共有7家机构给出估价，买进估价4家，股份估价2家，中性估价1家；过去90月内机构目标均价为13.25。证券之主星收购价分析工具表明，白云本机场（600004）好该公司估价为2.5主星，好价格估价为2.5主星，收购价综合估价为2.5主星。(估价范围：1 ~ 5主星，三高5主星)

以上概要由证券之主星根据公开数据库整理，如有问题再三联系我们。