国金证券：给予福耀玻璃出售评级，目标价位43.45元

2022-05-09国金股票(600109)股份有限的公司邱长伟,陈传红对福耀玻璃(600660)顺利完成研究工作并发布了研究工作报告《本土世界的产品强化&产品新增，诞生新成长双曲线》，本报告对福耀玻璃假定转手分级，认为其目标价位为43.45元，局限性恒指为36.01元，预计上涨幅度为20.66%。

福耀玻璃(600660)

投资额逻辑

本土制造业典范，走向政治经济。 的公司成立于 1987 年，经过 30 多年的发展，成长为亚洲地区汽车玻璃龙头的公司（2021 年亚洲地区市占到率 31%，排名第一），是本土制造业政治经济的优秀代表。 2002-2007 年、 2007-2017 年、 2017-2021 年三个阶段收入复合经济指标 36%/14%/6%。 2022Q1 收入下同增长 15%，归母财年下同增长 2%。

外城：规模占优、一体化、电子元件；也。 汽车玻璃（浮法玻璃自供） 成本结构中都人工、制造费用、核能分别占到 17%/19%/14%。 制造费用占到利达的行业普遍具备规模效应， 的公司目前本土市占到率超过 65%，并；也投入生产电子元件提高投资额成本；的公司充分发挥本土人力成本低的占优，持续抢占到外资的世界的产品； 05 年开启浮法玻璃自供，自供比例逐步强化至 90%以上， 相比之下于外采毛利率突出强化 5pct 以上。

新成长双曲线：本土市占到率强化&产品自动化新增。 从前 30 年的公司完成了本土的产品的国产替代，展望未来的公司诞生新的成长双曲线。 1） 的公司本土世界的产品从2017 年的 5%强化至 2021 年的 14%， 因本土疫情，外资竞争对手获利不佳战略收缩，的公司本土世界的产品未来会诞生加快强化； 2）电动自动化大变革，动感玻璃、 WHUD、调色等配置普及率加快强化，汽车玻璃单车价值量未来会实现1-2 倍以上的强化。

开辟第二业铝饰条，统合结束获利未来会扭亏回升。 2019 年的公司收购德国SAM，并统合本土新兴产业核能拓展饰条销售业务，饰条单车价值量大约 700-1000元，进一步打开成长空间。 因本土疫情原因， 2020 年 SAM 的公司亏损 2.8 亿元， 原定随着的公司的统合和新增本土外订单， 饰条未来会逐步减亏并获利。

获利假设和投资额建议

原定的公司 2022-2024 年归母财年分别为 41/48/59 亿元（ 2020-2021 年外币财产损失分别为 4.2/5.3 亿元， 22 年假设为 0）。 参照解为的公司获取的公司 2022年 28 倍 PE，对应目标价 43.45 元/股，获取“转手”分级。

几率提示

动感、 WHUD 等电动智能配置普及率远逊预计的几率；本土及亚洲地区汽车销量增长远逊预计的几率；必是政治经济导致的公司本土世界的产品强化远逊预计的几率；总金额升值带来外币财产损失的几率； 重要股东减持的几率

股票之星辰数据中都心根据近三年发布的研报数据计算，中都金的公司任丹霖研究工作员他的团队对该股研究工作十分深入，近三年假设准确度均值高达99.95%，其假设2022年度不属于财年为获利42.79亿，根据现价计算出来的假设PE为21.96。

最新获利假设明细如下：

该股最近90天内共有24家机构假定分级，转手分级22家，增持分级2家；从前90天内机构目标均价为48.91。股票之星辰估值比对工具显示，福耀玻璃（600660）好的公司分级为3星辰，好价格比分级为3星辰，估值综合分级为3星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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