中信证券：配置市场需求分化，关注入场节奏

基本观点

我们掩蔽到2022年以来各管理机构配置需要用到并存，之前国农业该银行配置需要旺盛，是地方利息作价的主力;境内外管理机构之后维持更高的增配进一步，实现连续十个同年净流入;高盛与保险管理机构全面性用到下同。自为增长的方针进一步仍在有利于，原计划将来消费市场将更关注高约借贷的优点，相对于冲击大多值更大;借贷各个方面，相对于冲击过程之前借贷利息票容吸引力会慢慢增大，尤其是在基建蓄力、置地接棒的过程之前，可以之后关注该银行资本利息跌幅走势、民营置地利息不确定性释放即兴以及城并转残存也就是说的范围。

转归统计数据简要：之前国农业该银行配置需要旺盛，境内外管理机构之后作价。2022年1同年，之前国农业该银行主要券种转归覆盖面环比增大8636.83亿元，作价之外在地方对政府利息4077.99亿元，大公司存单2818.49亿元，短合于+超强短合于1413.14亿元;境内外管理机构主要券种转归覆盖面环比增大692.92亿元，作价主要之外在国利息656.82亿元;高盛主要券种转归覆盖面下同381.89亿元，下同之外在大公司存单314.83亿元。

全面性转归覆盖面：月转归额度为117.38万亿元，环比增大11760.95亿元。2022年1同年转归额度117.38万亿元，其之前之前利息87.96万亿元，上清所29.42万亿;环比增大11760.95亿元，其之前之前利息增大7552.24亿元，上清增大4.208.71亿元。和上个同年15151.67亿元的环比耗电量相对来说小幅急剧下降。

现金流利息转归：现金流利息各个方面，全面性转归覆盖面当前为6124.75亿元。2022年1同年，(1)国利息和地方利息：国利息和地方利息转归利息增大6026.15亿元，同年增大值急遽回落，转归量增大和国利息届满量更大有关。说明来看，国利息转归覆盖面为22.61万亿元，环比增大748.18亿元;地方对政府利息转归覆盖面为30.83万亿元，环比增大5277.97亿元。(2)方针性该银行利息：1同年方针性该银行利息转归覆盖面环比增大98.60亿元至19.69万亿元，经济指标难免放缓。管理机构对方针性该银行利息配置普遍存在增大，说明来说私人管理机构为唯一作价的管理机构，作价921亿元，其余管理机构环比大多用到下同，其之前之前国农业该银行最轻微，增大415亿元。

借贷利息转归：借贷利息各个方面，全面性转归覆盖面当前为3677.81亿元。2022年1同年，(1)企业利息：转归利息增大0.39亿元至2.83万亿元，2021年10同年以来，企业利息转归利息连续四个同年急剧下降，但环比增大幅度难免趋缓。(2)之前票：转归利息增大1249.88亿元，耗电量同去年12同年相对来说难免扩大，说明来说私人管理机构依然是作价主力，境内外该银行小幅下同。(3)短合于+超强短合于：转归利息增大2427.54亿元至2.65万亿元，和上个同年减幅633.97亿元相对来说，耗电量下滑更大。之前国农业该银行和说明来说私人管理机构是作价主力，且短合于+超强短合于全面性转归覆盖面环比耗电量的下滑主要是之前国农业该银行和说明来说私人管理机构作价幅度更大常因。

大公司存单转归：大公司存单转归利息环比增大663.11亿元。大公司存单转归利息环比经济指标近三个同年急剧下降幅度更大，2021年11同年实现7112.46亿元的环比增值，而2021年12同年环比增至急遽急剧下降至496.42亿元，2022年1同年环比改变为急剧下降663.11亿元，为2021年7同年以来首次环比改变为倒数第。方针性该银行和说明来说私人管理机构下同幅度更大。1同年方针性该银行下同1662亿元，说明来说私人管理机构下同1965亿元，导致大公司存单转归利息环比急剧下降轻微。但是，之前国农业该银行急遽作价，环比急剧下降2838亿元。

利息市思路：相对于层面，借贷不确定性缓释，经济全面性降温，但局部压力犹存。自为增长的方针进一步仍在有利于。原计划将来消费市场将更多关注高约借贷的优点，相对于冲击大多值更大;借贷各个方面，相对于冲击过程之前票容吸引力会增大，众所周知月以来高等级之前长久期思路，我们建议月尽量增厚收益，高等级拉长久期和高票容短久期双轮驱动原计划将成为2022年第二季度一般来说管理机构的首选。地壳各个方面，由于这两项煤钢利差已度过显著拉长短周期，置地或也在呈现不确定性散布渐进。在基建蓄力的过程之前，可以之后关注该银行资本利息跌幅走势、民营置地利息不确定性释放即兴和城并转残存也就是说的范围。

不确定性诱因：对政府对并不一定经济扶持优点不及意味著;并不一定经济统计数据最低意味著;货币方针收紧超强意味著等。

本文选编自微信公众号“严谨笔谈”;创作者：明明；智通政经撰稿人：谢雨霞。

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