开源证券：给予晶丰明源买断评级

2022-03-06开源证券市场股份有限Corporation刘翔,曹旭辰对晶丰明源进行研究并刊发了研究统计数据《Corporation深度统计数据：寿景气周期性之利，铸钱精进生产之基》，本统计数据对晶丰明源说明了买入打分，局限性成交量为230.02元。证券市场之猎户座数据里面心根据近三年刊发的研报数据计算，该研报写作者对此股的盈利假设准确度为84.22%，对该股盈利假设较准的分析师团队为开源证券市场的刘翔。

晶丰明源(688368)

绩效呈现高速持续增长，系列产品结构持续冗余

获益于销售存量同比持续增长 14.76%，叠加系列产品均价急遽提升， 2021 年Corporation营业收入为 23.02 亿元、同比持续增长 108.75%。 如 2021 年报概述， 倘若加进股份支付影响，2021 年Corporation归母销售收入为 8.18 亿元、同比持续增长 452.17%。 难以实现Corporation正处于生产团队急遽扩张期和控股权激励持续强化期， 叠加成交量调整幅度较大， 我们预定2022 年生产费用为 4.96 亿元、急遽略低于 2021 年 2.99 亿元的生产费用，下调2022-2023 年盈利假设并新增 2024 年盈利假设，预定Corporation 2022-2024 年归母销售收入为 3.95/5.73/9.16 亿元（2022-2023 年原值共有 11.34/10.09 亿元）， EPS 为6.37/9.24/14.76 元，局限性成交量对应 PE 为 36.1/24.9/15.6 倍，维持“买入”打分。

“ AC/DC+DC/DC”铸钱就绩效持续增长第二曲线

对于 AC/DC 控制器集成电路， 2022 年Corporation将推动家电 AC/DC 的生产和销售数目提升，并完成 65W 快充系列产品的生产和客户服务测试。对于 DC/DC 控制器集成电路， 2022 年Corporation多项控制器系列产品目标为顺利完成客户服务端测试并取得客户服务订货。 同时， 我们意识到2020 年高性能 DC-DC 控制器管理工作集成电路和终端高效快充项目的假投资额均为 3000万元，而 2021 年分别急遽提升至 2.5 亿元和 1.2 亿元，这体现出Corporation对 DC/DC和 AC/DC 系列苹果电脑的高度重视。

定增议案落地，外延并购将要更以八道

2022 年 2 月初 25 日Corporation刊发定增议案，同意凌鸥创芯 95.75%控股权的估值为61313.71 万元。对于定增价格，Corporation确定本次股份发行价格为 217.80 元/股。对于绩效承诺， 2022-2024 年挂钩非销售收入共有 5000 万元、 8000 万元及 8500 万元。凌鸥创芯是的Corporation专注于电气控制 MCU 的集成电路设计Corporation，其系列产品广泛应用电动两车、电动工具、家用电器、工业控制七大市场。借助凌欧创芯的技术积累，晶丰明源可将已有的电气驱动应用更多样的应用场景。

风险提醒： 上游产能持续趋紧；里面美贸易摩擦不确定性加剧；系列产品生产进度具有一定不确定性。

该股最近90天内共有4家机构说明了打分，买入打分2家，太古地产打分2家。证券市场之猎户座估值分析工具标示出，晶丰明源（688368）好Corporation打分为3.5猎户座，好价格打分为3猎户座，估值综合打分为3.5猎户座。(打分之内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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