PTA 供需借助

衍生品日报

备受商品关注的OPEC+开但会结果在北京等待时间星期六晚上揭晓，相关产油国一般而言持续增长条款从2023年年底缩短至2024年年底。其中沙特阿拉伯额外减轻7月底的持续增长幅度，其年产量将下调900万桶/日。该消息使国际粮价大幅飙升，不过随后行情收窄。大体上来看，在欧美经济体衰弱以及中国需要弱复苏的或多或少下，持续增长难以对股票价格形成趋势性向上驱动，不过持续增长但会对股票价格有托底作用，短期在需要不能进一步缩减的情况下，粮价支撑较强。

PX需求量维持较多

PX方面，从3月底起带入密集装配，南亚PX破土动工率在4月底中旬下调65%，4月底PX出口量启动时下调53.8万吨的历史低位。而需要后端PTA破土动工一直偏高，PX供需保持一致挠平衡格局。这两项来看，PX密集装配期已过，企业逐步复产，截至6月底3日，南亚PX破土动工率强化至71.8%，其中国际上破土动工率强化至76.9%，仍然维持至装配此前，PX供应逐步转向严格。

PTA方面，3—5月底PTA供应充足，破土动工率基本维持在80%以上。带入5月底中下旬，部分企业逐步带入装配。具体来看，六安能源250万吨设备5月底16日起装配2周；福建百宏250万吨设备、恒力4号线250万吨设备和嘉通能源250万吨设备5月底下旬停车装配。设备装配密集兑现，PTA破土动工率自低位回升10个百分点，至70%左右，供应环节消失明显收缩。不过按照计划来看，6月底上旬企业将逐步结束装配，预料本周PTA破土动工率将维持至低位。

聚酯环节表现超预期

需要后端聚酯方面，这两项处在现金流修复、库存去化和破土动工率强化的格局中，总体较4月底份的低迷期明显好转。由于原料后端价格下跌，聚酯环节获利修复，目此前马尔季尼夫卡和短纤仍然脱离4月底份的财务危机局面，获利维持至偏高水平。由于4月底份有过密集持续增长，以致于5月底产销相当程度放量，聚酯工厂库存回升，担忧减轻。破土动工率方面，聚酯负荷逐步攀升至92.2%左右，超过了3月底份的高点。另外，聚酯最初设备在陆续投产，聚酯实际年产量仍然创下今年创下，5月底份聚酯月底度年产量在562万吨，预料6月底仍能维持在低位，PTA刚性需要旺盛。

综合以上分析，虽然PX和PTA供应相当程度回升，但需要后端聚酯表现超预期，PX和PTA相对聚酯却是过剩，总体供需平衡。而商品此此前以交易供应回升为主，引致PTA相对股票价格相当程度回落。在股票价格有持续增长支撑的此前提下，我们对PTA价格不漠不关心。（作者单位：最初湖衍生品）

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