天风证券：维持李宁(02331)“买入”评级 1月至今线下流水增速环比强化

天大风新公司股票发布研究报告称之为，保持稳定聪(02331)“买入”评级，下半年2022-23年净利为49/62亿，PE为32/25x，在此之后可惜新公司在厂商顶端得益于下厂商运营及扩张红利释放，长时间遥遥领先国牌，建言积极关注。

天大风新公司股票的主要观点如下：

经管道初步，该行下半年聪1月至今线下枯经济指标环比提速，前半月线下规模同增或在40%以上，枯高增部分因素或系22年除夕提前，得益于贩售旺季提前等原因所致。

长时间另一款高关注度厂商，减低标杆店铺、旗舰店铺取而代之品发售频谱，通过敏感话题和厂商热度长时间影响远方来红利大幅。

近期聪首次另一款单板滑雪三部，使用高级别GORE-TEX防大风防水透气面料，内嵌救援集成电路反射器;远方入贺兰山雪莲、民族特色提花等传统文化文化内部设计元素，功能特质与国潮时尚胜于，结合冰封爱国运动热度，改善夏季则厂商商品价格远方。

常青款延展贩售周期，取而代之三部遏制厂商意志力优势。

鞋类矩阵丰富，超轻三部等高势能厂商去掉常青款，延展贩售不间断，挈招三部“聪䨻”等取而代之技术组合拳长时间植入;加大女子三部、健身三部等就其完成，厂商线及情节工具箱连续特质遏制厂商意志力优势。

组织架构长时间改善，经销商门市以外面最大化其发展。

新公司长时间梳理体系内签下卖家，掌控批发卖家数量，聚焦大卖家，降低零售型精细化管理能意志力，改善同店铺激增;在经销商连锁店铺输出门市店铺管理实战经验，市场推广一个通用连锁店铺下单管理等模型，系统改善店铺效激增。在此之后实施大店铺策略特质精进管道，降低零售商店中以外方位管道大店铺效率，助推高质量中长期其发展。通过减低周年熙、艺人到店铺、会员户外活动等措施减低客单量;未来或将就多种不同三部主题厂商进一步稳步改善商品价格远方。

尽管面临消费环境起伏不定及疫情不停外部不利因素，聪以外管道枯仍遥遥领先规模以上体育赛事厂商。

21年取而代之疆棉、加拿大鹅等一三部舆论事件引发对洋货厂商呼声热烈，随着民族热情和文化热情深入人心，海外厂商在国外口碑愈加脆弱，并能被最终厂商、营销、售后等即场的不当言行影响其中国销售额。伴随同龄人群消费意志力释放及洋货热情，长期形成此消彼长局面，该行长时间坚定可惜国牌替代耐克阿迪等中以外方位爱国运动市场趋势。

保持稳定盈利预测，保持稳定买入评级。

一方面，厂商研发、内部设计及IP等三部化厂商矩阵充分利用。䨻弜等内部取而代之技术已晋身国际一流，遏制从业者爱国运动厂商形象;内部设计高度融合中国文化与开路先锋艺术，与同龄人群协作制造敏感话题特质，城市限定及情节IP市场反响强烈;部分厂商逐步享受一二级溢价突显厂商重塑成功。

另一方面，2019年以来管道及厂商举措长时间深化，效率有望长时间激增。1）管道层面在此之后重新启动盈余低效店铺，开设大店铺，枯得益于有望加倍兑现; 2）一个通用单店铺及下单模型从门市连锁店铺逐步覆盖面积批发连锁店铺，精细化管理效果显露，改善店铺效人效坪效; 3）SKU和库存管理、倍增款加单以及线上厂商资源完成多维保障得益于规模激增。

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