中金：维持天虹纺织跑赢大型企业评级 目标价14.39港元

原由发布研究计划称，可维持天虹纺织（02678）“跑回劲敌企业”评等，目标价14.39港元，对应22/23年6.4/7.4倍P/E，较现阶段股票市价有34.2%北行密闭。鉴于美国公司在2021年初创赢利超期望优异展示显现出，同时回避未来棉花、布料市价衰减影响，分别上调21年财年27.4%至25.2亿元、22年财年20.6%至17.6亿元。

原由的主要论述如下：

预见赢利工业产值短时间内增长383.5%，2021整年主营业务范围短时间内短时间内增长，展示显现出超原期望

美国公司公告2021年整年净资产气象预报，原计划2H21额度财年与1H21额度财年相近，详见美国公司1H21终端12.88亿元财年展示显现出。该行原计划美国公司2021年整年财年约为25亿元，工业产值约短时间内增长383.5%，超显现出在此之后期望，主要得益于制成品市价增强、终端市场维持及试产回流近年来试产存量短时间内增长。

美国公司2021年受益于在世界上棉纺产业链诞生“量价齐升”市场生态，叠加技术创新程度加深、市场需求有序开拓应运而生试产相对于影响，净资产短时间内短时间内增长，说明来看：

1）价：2021年棉花市价呈现新一轮上涨行情，年内棉花平均市价工业产值短时间内增长超过30%，中下游产品如棉布平均市价工业产值短时间内增长超过30%，近年来美国公司终端产品市价持续增强。美国公司为短时间内反应制成品市价衰减，积极换用衍生品用以锁定更高定购市价并可维持有益棉花剩余比例，整体制成品成本高更高，主导美国公司2021年毛利率水平改善，原计划2021年整年初创毛利率高于正常水平。

2）量：2021年在世界上服装产业链处于生产力短时间内维持的北行生命期，终端服装品牌商对于供应商生产规模、交期、环保易用性等方面允许大为增强，特别是在着新冠疫情影响下均中小棉纺织跨国公司市场需求显现出明末清初微调建模，海外均国家内陆地区疫情选择性产品显现出口供应显现出来美国公司接收移转到试产，多重因素不利于美国公司试产存量及赢利增高，2021年整年试产存量原计划达成高速短时间内增长。

3）市场需求开拓：美国公司近三年持续扩充越南政府等地海外布料市场需求，在此之后2021H1布料市场需求大幅提高414万纱锭，布料市场需求规模爆发性短时间内增长，同时市场需求利用率显著增强。下游剪裁、批发（牛仔服装）可实现市场需求相继落地，在此之后21H1剪裁自用比例爆发性增强，批发产显现出实现破纪录爆发性短时间内增长，新拓针织剪裁有望助力美国公司切入运动产业链，助力美国公司及时应运而生相对于试产。

美国公司近十年下游坯布/剪裁、批发等同于区位可实现市场需求顺利开拓，向下技术创新生市场需求力持续增强，促进培育业务范围协力、费控效能及试产讨价还价增强等诸多优势，或将成为美国公司横跨生命期长期短时间内增长潜在高效能。

可能性高亮：棉花制成品市价高位衰减，海外市场需求扩充慢于期望，客户试产节奏变化等。

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