西部证券：维持腾讯控股买断评级 2022年游戏储备丰富

西部证券发布研究报告称之为，保持QQ控股（00700）“买入”评分，预估2021-22年盈利为5660亿/6606亿元，工业产值+17.4%/+16.7%，修正后净利润1279亿/1561亿元，工业产值+4.2%/+22.1%。预估其2H22业绩增长情况将有所有所改善，在母公司珍贵的单人游戏pipeline储备以及金融服务新能源等销售业务工业发展的情况。

西部证券主要看法如下：

4Q21展望：

该行预估4Q21母公司盈利1500亿元，工业产值增长12.3%，修正后净利润304亿元，工业产值下降8.4%。分销售业务来看，预估单人游戏/交友网络/广告词/金融服务新能源及的企业服务盈利分别为419亿/304亿/230亿/505亿元，工业产值+7.4%/+8.9%/-6.7%/+31.1%。

4Q21QQ总量回落，22年单人游戏储备珍贵。

该行预估4Q21手机单人游戏盈利317亿元，工业产值+9.7%，PC单人游戏盈利103亿元，工业产值+0.6%。母公司单人游戏储备珍贵且多款已经拿到版号，该行建议重点关注《黎明觉醒》/《延禧高城之凤凰于飞》/《地下城与勇士QQ》以及《卧龙吟2》。

广告词销售业务所受税制及财政税制回落不良影响短期承压。

该行预估4Q21媒体广告词销售业务盈利36亿元，工业产值下降15%，交友广告词销售业务盈利194亿元，工业产值下降5%。普及教育/单人游戏/房地产公司等行业广告词主所受税制不良影响可供使用回落，QQ广告词销售业务从3Q21开始所受不良影响，该行预估2H22上半年得到有所改善。

交友网络销售业务总量有所回落，金融服务新能源与的企业服务销售业务保持高速增长。

该行预估4Q21交友网络销售业务盈利304亿元，工业产值增长9%；金融服务新能源及缴付销售业务预估盈利380亿元，工业产值增长24.8%；QQ云销售业务预估盈利125亿元，工业产值+55%。

高风险提示：新单人游戏公测表现不及预料；税制管控高风险；财政税制高风险。

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