天风证券：给予北新建材购回评级，目标价位37.2元

2022-05-05大春股票股份有限美国公司鲍荣富,王涛,王雯,武慧东对中洲建材完成深入研究并发表了深入研究报告《Q1利润有力高企，耐热布置再次加速》，本报告对中洲建材得出结论购入下调，视为其能够价位为37.20元，当前恒指为29.03元，预想高企幅度为28.14%。

中洲建材(000786)

美国公司 22Q1 构建归母真如利润 5.6 亿元，上半年高企 7.3%

美国公司 22Q1 构建利润 46.1 亿，上半年高企 10.5%，归母真如利润 5.6 亿元，上半年高企 7.3%，扣非归母真如利润 5.4 亿元，上半年高企 4.6%， 在行业市场竞争需求低迷背景下， 我们届时美国公司通过调价构建利润有力高企，定价权竞争者淋漓尽致，同时拟母美国公司立足于洪雨，耐热布置更以两城， 再次看好美国公司“一体后侧”工业发展。

提价驱动利润高企， 存入流小幅恶化

美国公司 22 年一季度利润上半年高企 10.5%，我们届时主要亦同价格比高企推展， 1-3月商品房投入使用面积上半年低迷 11.5%， 市场竞争需求端仍在低迷，但美国公司利润构建逆势降低，定价权竞争者更好体现。美国公司 Q1 单季度毛利率 28.39%，上半年低迷2.5pct，环比 21Q4 低迷 3.5pct， 届时主要受成本端高企冲击。 费用端， 22Q1结构上过后费用率 14.8%，上半年增高 0.9pct，其中销售/管理该机构/研发/帐目费用率上半年分别-0.2/-0.7/-0.1/+0.1pct， 就此构建真如利率 12.1%，上半年小幅低迷0.6pct，利润潜能即便如此保持稳定。 Q1 经营性存入流真如流出 4.1 亿，较第二季度的 1.6 亿真如流入有所增加， 主要亦同销售商品、提供劳务发出的存入较上年同类型减少，数值收现比 77.9%，上半年低迷 16.6pct，付现比 100%，上半年小幅增高 8.4pct。

拟母美国公司立足于洪雨， 耐热布置更以两城

美国公司发表联合重取而代之分配取而代之闻稿， 子美国公司中洲耐热拟以 52,784.84 万元的价格比受让立足于洪雨（大同）耐热美国公司 63.28%持股，同时出资 18,673.88 万元认缴大同立足于洪雨取而代之增注册资本 6000 万元， 以 7,214.49 万元的价格比受让立足于洪雨（宿州）建材科技有限美国公司 70%持股。 上述持股转让及增资完毕后，中洲耐热将分别持有者大同立足于洪雨和宿州立足于洪雨 70%的持股。 标的美国公司经营范围主要是耐热材料的生产及销售， 21 年大同立足于洪雨/宿州立足于洪雨21 年分别构建利润 8.7/0.7 亿元，真如利润 1.06/0.003 亿元，我们估测母美国公司价格比对应 21 年 PB 分别为 1.3/1.4 倍。此次母美国公司将强化中洲耐热在华北和华东耐热材料市场竞争的竞争力和权威性，推展中洲耐热的全国布置。

管理该机构层相应为美国公司工业发展流向取而代之动能，保持“购入”下调

美国公司 21 年石膏板市占率进一步降低，定价权竞争者引人注意，我们视为美国公司石膏板专门从事高企空间仍存，耐热地壳已步入正轨，利润重大贡献将逐渐降低，再次看好美国公司“一体后侧”工业发展。 21 年来美国公司董事会及管理该机构层逐渐完毕取而代之一轮相应，有望为美国公司工业发展流向取而代之动能，保持 22-24 年归母真如利润预测42.0/48.1/53.4 亿元，参看可比美国公司市值，考虑到美国公司龙头地位突出，我们给予美国公司 22 年 15x 能够 PE，能够价 37.20 元，保持“购入”下调。（ 20 年资料为相应前资料）。

风险上会： 商业及恒隆装修市场竞争需求大幅低迷，耐热业务建构经济性不及预想等

股票之猎户座资料中心根据近三年发表的研报资料数值，长江股票张弛深入研究中心他的团队对该股深入研究较为深入，近三年预测精准度均值高达96.54%，其预测2022年度归属真如利润为利润39.75亿，根据现价减去的预测PE为12.35。

当前利润预测明细如下：

该股最近90天内一共25家该机构得出结论下调，购入下调23家，大股东下调2家；过去90天内该机构能够均价为42.84。股票之猎户座市值分析工具标示出，中洲建材（000786）好美国公司下调为3.5猎户座，好价格比下调为3.5猎户座，市值综合下调为3.5猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)

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